估值分析——再谈股票“市盈率”指标


作者:骏哥A | 时间:2023-01-02 | 阅读:826 | 分类:股票知识

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前天晚上跟一股友微信电话交流了一下,他说看了你上篇文章,我有两个疑惑,问到两个问题,如下:
1、是不是市盈率越低越好,市盈率50倍以上的股票就不能买啦?
2、静态、动态和滚动市盈率,有些股票数值都差不多,但有些却相差很大,究竟参考哪个好?
一通交流后,我不知道他有没有听明白?所以想想下午写篇文章再来提提。关于市盈率的讲解本人(公众号:骏哥股市会)一共写了三篇文章,具体可访问如下链接:
1、市盈率、市净率、业绩低估值选股法,附选股公式!
2、市盈率PE,估值分析与选股
3、业绩估值分析杂谈

在上一篇文章,也就是业绩估值分析杂谈里曾经讲过老唐的估值卖点,一个就是三年后合理估值150%位或者市盈率来到50倍时,谁先到就开始卖出股票。

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显然,当动态市盈率来到50倍时肯定是要卖出股票的!那么是不是当市盈率来到50倍时就不能买这样的股票啦?这个没有标准,主要看你是来投机还是投资的。我今天买,明天卖,或者过些天就卖,这种短线搏杀或者小波段操作,市盈率哪怕500倍也无所谓。对这些人来讲,短平快的才是永远的信仰,赚快钱才是王道。但如果是站在投资的角度,以季度、以年为单位持有股票,买50倍市盈率以上的股票显然是太不合适的,除非公司业绩能持续高增长,否则这样的投资拉长了看是跑不赢无风险收益率的。所以说,讨论市盈率高低是个伪命题,看人,看你心中的欲望!

另外市盈率是不是越低越好,这要看你怎么理解市盈率,我认为我在公众号上解释的够清楚了,再简单提提市盈率等于什么?

市盈率=市值÷净利润


上市公司股票市值又等于什么呢?股票市值等于价格乘以总股本数量,比如下图这个票!

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这家公司市值是145.4亿,这数字怎么来的,就是股本乘以股价,股本就是这家公司上市时一共发行了多少股票,那么我们用14亿股乘以股价10.37,正好等于145.18

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那市盈率是不是越低越好,理论上是,因为市盈率这个指标告诉我们的含义是,比如10倍市盈率,也就代表我投资这家公司,10年后才能回本,如果是100倍市盈率,代表需要100年才能收回成本。

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九安医疗才1.45倍的市盈率,那买入这样的股票是不是意味着一年半就会回本?还是那个公式:

市盈率=市值÷净利润

因为它的利润这两年暴增啊,利润暴增到什么程度?

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业绩提高27728%,一道简单的数学题,利润大幅提高必然会带来市盈率大幅降低,值得我们思考的他未来业绩还能保持这种增长率吗?如果能,那买进他是没有问题的,显然不能!至于什么原因,请自己查询这家公司的基本面!

关于第二个问题,静态、动态和滚动市盈率,这个我不想多说,请参考这篇文章:市盈率PE,估值分析与选股。究竟参考哪个市盈率好?我个人偏向滚动市盈率,英文名:PE-TTM,因为这个市盈率比较精准,而且净利润这块我还是用的扣非净利润,我一般只看我自己编写的扣非滚动市盈率指标,简称:扣非PE-TTM。

所谓滚动市盈率,就是把最近连续四个季度的净利润加起来,用公司总市值去除以这个净利润之和。我们炒股软件看到的市盈率一般都是动态市盈率,叫PE[动]

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这个其实挺不靠谱的,尤其是一季度,或者这家公司利润主要在四季度!因为动态市盈率的算法,比如现在是一度季,公司净利润是1个亿,那它就推测全年是1*4=4亿的净利润,二三季度也同理,乘以倍率,属于未来的估算!如公司半年赚了2个亿,那我们就推测下半年它还能赚2个亿,全年净利润就是4个亿。


记得去年我做正泰电器这只股票,当时正泰电器的动态市盈率是在20倍附近,后来公司公布了一季报之后,市盈率突然变成了100多倍。咋相差这么大呢,其实就是因为上市公司净利润大幅度下滑。


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净利润同比下滑64.52%,净利润只有1.21亿,但是如果我们看下方的扣非净利润却有6.04亿,而且扣非净利润同比增长89.45%,这也是我为什么用扣非净利润的原因。所谓扣非净利润,就是扣除非经常性有的一些利润或者损失,比如上市公司投资理财赚的钱或者赔的钱,政府补贴的钱,卖楼卖地皮的钱,这些未来不可持续性的损益,我们得把它扣除掉,相当于和主营业务无关的利润或者亏损通通剔除掉。当然啦,两个利润都要看!

上图显示正泰电器的2021一季度净利润是1.21亿,如果用动态市盈率算,全年的利润就估算为1.21*4=4.84亿,我们就算正泰电器当时的股价是33块钱,总股本是21.5亿股,算出来的市盈率应该为:33*21.5/4.84=146倍,但是如果我们用扣非净利润算出动态的扣非市盈率,应该为:33*21.5/(6.04*4)=29.3,相差还是很大的。

我一般都采用滚动扣非市盈率,在我去年写的选股公式或者股票池里面,凡是用到市盈率设置选项的,都是炒股软件自带的动态市盈率和滚动扣非市盈率的组合,满足其一即可。静态市盈率我一般不用,所谓静态市盈率,就是当前股票市值÷去年的全年净利润,我们还是展望未来吧,过去的就算了!同样我们还来看这只股票,来算他的扣非滚动市盈率。

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就是把连续四个单季的扣非净利润加起来,合计扣非净利润为:

6.04+9.92+12.09+14.45=42.5亿。

扣非滚动市盈率即为:33*21.5/42.5=16.69


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大概也就差不多,有偏差,因为我用的股票价格假设为固定的33块,我这个指标比较专业,没有,你也可以参考通达信PE[动]和PE-TTM,两个一起看,后者更靠谱些!


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我是不建议买入市盈率超过30倍以上的股票,理想的20倍以下比较合适,这个不是我的观点,是大师们都这么做,我只不过是拿来而已,我一般选股复盘,要求市盈率不超过30倍,高于这个倍数也就不看了!


这里也顺便讲一下,刚刚提到的正泰电器为什么净利润和扣非净利润偏差如此之大,我们来看2021年它的一季报,如下:


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因为正泰电器还控股着另外一家科创板公司中控技术,正泰持有它家的股票出现了下跌,所以导致正泰电器净利润整体是下滑的,这点我们在跟张教授学财报笔记里面讲过,净利润这个指标其实就是一个大杂烩。其实中控技术在没上市前,正泰就已经控股他家不少股份了。这笔投资肯定是大赚的,只不过后来中控技术上市后,股价的波动就会影响到正泰电器的收益,这里有个名词叫公允价值变动,简单可理解为上市公司持有的其他上市公司的股份的市值变动。


市盈率高低和股价以及公司净利润息息相关,因为市盈率公式还可以变换为:


市盈率=股价÷每股收益


也就是把总股本同时剔除掉,如果股价的上涨速率小于每股收益的增长速度,自然哪怕股票涨幅很大,市盈率也会很低。所以我们讨论市盈率,其实更多的还得考虑利润的未来增速,这也就有了,为什么林园讲复合增长率的重要性。


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这么看离开这个前提,20倍以下的市盈率,也是不值得投资的。在前一篇文章我们讲过18%的复合增长率,如果增长4年,这只股票未来会翻倍。25%的复合增长率,三年股价就得翻倍。当然这是理论上财务数据的分析,实际上市场先生也经常神经质,尤其A股,但是要记住股价的上涨只是迟早的事情。

谈到市盈率PE这个指标,就不得不提PEG这个指标,在通达信软件中也是有这个指标的。


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这个指标其实就是考虑了业绩的增速,这个指标是的含义是:

PEG = PE / G*100(其中PE为市盈率,G为企业年化利润增长率)

PEG,是用公司的市盈率(PE)除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率,比如一只股票当前的市盈率为20倍,其未来3年的预期每股收益复合增长率为20%,那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时,表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。

一般来说:

PEG = 1,此时估值是相对合理的。

PEG < 1,估值偏低,数值越小,估值越低。

PEG > 1,估值偏高。

所以,通过PEG这个数值,就可以判断目前的市盈率,匹配对应的净利润增长率,是合理的还是低估的。

不过我们炒股软件提供给我们的PEG指标,这里的G用的是,今年全年预估净利润和去年全年净利润的比值,算出预计今年年度利润增长率。所以这个可靠性也不太强,正确的应该是能预测未来两三年的利润增长率。但是未来谁知道,这就需要我们好好的研究公司的基本面、财报数据。

一些传统行业公司的市盈率基本也都不高,股民不买这些股票,其实一个主要原因就是感觉他们未来发展有限,说白了就是利润增长率增长有限了,所以这些企业往往又具有周期性,像今年煤炭股涨的就比较好,一方面是煤炭股的市盈率很低,其实重要的是煤价上涨,业绩这两年在大幅提升。

我喜欢低市盈率、高ROE的股票,但是也更关注企业的利润增长率,这个才是做投资的核心!


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